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主题特点：
因此资本账户管理体制改革需要从根本上改变一直以来的奖入限出，实现奖出限入的不对称开放。
直观上看，经济增速与国债利率差、经济增速与贷款利率差一高一低，两个利差有均值回归的需要，这会造成信用利差缩窄。欧洲债务危机恶化造成全球总需求下降，国内企业的产能过剩局面强化。
由于在经济发展中具有举足轻重地位的众多中小企业难以跨入金融市场门槛，只能转而寻求内部融资的方式来实现资本积累。假设利率市场化造成两者利差继续缩窄，同时名义利率下降至4%-5%，则名义利率在利率市场化的冲击下维持在目前的3%-3.5%之间较为合理。企业财务约束、刚性兑付机制和信用风险定价机制建设缓步推进，地方政府、国有企业、民营企业、金融企业背后的国家信用和企业信用的定价一直纠缠不清。以利率黄金法则的跟踪来看，中国GDP的名义增速长期显着高于10年国债收益率和企业中长期贷款利率。2015年3月31日公布《存款保险条例》，宣布从2015年5月1日起施行。
日本解决财政融资的问题实际是央行购买，搞了近20年的量化宽松，日本利率一直维持在较低位置，但前提条件是物价较低和企业生产率有竞争力。中央企业的财务约束目前看也出现逐步硬化迹象，天威保变中票支付利息违约事件对市场的信用意识冲击是十分深刻的，在银行大规模坏账出现之后的公开募集的中央企业债券违约将打破债券市场对于中央企业刚性兑付的预期，有利于债券市场风险定价机制逐步成熟。他们取当期与前四年的资本项目管制的平均值（SHAREk3）衡量资本项目管制状态。
美国司法部可以根据他们的负面清单以威胁国家安全或形成市场垄断等理由否决这些投资活动。（2）相同的值被赋予同一大类中所有交易子项，全部子项都受管制与一个大类中仅有特定交易受限制无法区分。相比较，国内资本市场仍然应该坚持有限和定向的开放。算术平均计算方法的重要缺陷是忽略了资本账户不同子项间实际流动规模的较大差异，进而低估或夸大了一些子项的管制影响。
3.1 国际货币基金组织AREAER的二元虚拟测度指标 从1967年开始，AREAER每年公布一个资本账户开放度的二元测度指标，以描述成员国当年对跨国资本交易的管制情况。（4）交易收付及渠道限制一般要求相关方面通过指定金融机构或经授权渠道进行资本项下交易的收款和支付。
我们研究发现，本币充当国际货币的国家其资本账户未必完全开放，甚至需要更有效的管理。（4）该货币对境外持有人而言具有支付、结算和投资的便利及其低成本。我们在测度方法上的改进主要体现在以下几个方面：第一，从算术平均法到加权平均法。我们现在的情况是：国际收支双顺差，大量外国资本通过直接投资流入中国，在中国获取20%甚至更高的回报。
（3）存在类似"华盛顿共识"的明显立场。另外美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖得主托宾早在上世纪70年代就提出对外汇市场交易征税的建议以抑制短期资本流动。（3）无法区分规章制度与实际操作上的区别，无法描述管制的变化情况。当局设定的量化检验越宽松，交易审批限制程度越小。
第四，中国已经对外国直接投资开放了除服务业以外的众多产业领域，通过准入前国民待遇促进包括金融服务业在内的现代服务业的对内和对外的双向开放是必要的，有利于中国产业升级和产业结构调整。本土市场无疑以本币计价，因此当国内金融市场规模庞大、流动性充分、资源配置有效性强、安全性从而稳定性好，本土金融市场的对外开放显然有助于本国货币的国际使用。
一是我们筹集外国资本是否已经能够以发行高信用等级国债这种低成本方式进行。人民银行外汇管理局再投资美国国债。
3.4.1 子项目权重测算 首先，我们利用各国每年发布的国际收支官方统计数据--国际收支平衡表（BOP）对G20各国资本子项目权重进行测算，表3.3提供了2010年G20、G7、G4、中国及美国资本账户各子项目权重。AREAER描述了IMF184个成员国当局在经常项目和资本账户项目下实施的所有管制措施。人民币自由兑换和资本市场的对外开放，很大程度上取决于我们通过法律和经济手段管理资本进出的能力，后者是我们亟待加强的。从Ito Chinn （2013）和(Fraser Institute )J. Gwartney等人(2013)的两项测度成果的比较中我们可以看到，即使研究对象相同，研究的立场和方法不同仍可能导致研究结果的巨大差异。但是，英法两国实行金块本位制，英镑和法郞只保持了有条件可兑换。但是建立在狭小黄金基础上的国际金汇兑本位制仍无法抗住三十年代世界经济危机的冲击而全面瓦解。
正如俗语所言，"苍蝇不盯无缝的鸡蛋"，如果股票市场不改革，引来的只能是不稳定的热钱。首先，货币在国内已经不能自由兑换黄金。
主要有两个原因：其一是我们的研究方法存在局限性，即以G7国家国际收支数据计算的资本项目权重作为测度的依据。建议中央政府从提升国际竞争力的角度出发，借鉴新加坡政策实践，加大力度提升上海国际航运中心的国际竞争力，挤压新加坡国际航运中转中心的发展空间，同时支持其更快发展人民币离岸市场，开发更多人民币计价的股票、债券和衍生品市场，为扩大人民币在东南亚的流通和使用做出积极贡献。
这方面人民币与美元毫无可比之处。首先，充当国际货币要求该货币有强大的物质基础和稳定的购买力，持有人可用于自由选购各种商品。
资本账户定向开放是借鉴美国双边投资协定（BIT，本质上是资本账户有条件的定向开放）谈判的经验，根据人民币国际化的战略需要与未来战略伙伴国家或货币合作国家签订中国政府主导的双边投资协定，将中国金融市场准入的资格作为我国政府推进人民币国际化的策略工具。从2010年各国资本账户开放度的测算结果可以看出，各国资本账户开放程度不尽相同，区分方向的管制强度也有所差异。费尔南·布罗代尔《十五至十八世纪的物质文明、经济与资本主义》生活·读书·新知三联书店，1993年出版第417页。一方面提速金融服务业的对外开放，允许开设更多的外资银行子公司、外资背景的各类金融机构经营人民币业务，通过国内金融服务业市场的有序竞争提高市场效率和服务质量。
二是努力实现此种货币在国际大宗商品交易中的计价功能。除Chinn-Ito的金融开放指数外，在加拿大Fraser Institute和我们的开放度测评中，这些国家离满分也仍然存在较大距离。
（5）主要金融中心仍维持本币与可兑黄金的储备货币间的可兑换性。直接投资方面，一些国家出于对国家利益和国家安全稳定的考虑而限制外国资本对某些关键行业和文化及经济敏感性较强的行业进行投资。
中东的石油、伦敦和新加坡的金融市场产品可以美元计价和交易，如果海外人民币计价的商品与金融市场得到开发无疑对人民币国际化具有极大的好处。我们对黄金非货币化后的货币自由兑换提以以下四方面新的内涵：（1）在主权国家内部，自由兑换意味着币值稳定或通货膨胀控制在社会可承受范围内。
在Chinn和Ito2013年发布的2011年金融开放指数中，有54个国家并列金融开放最高水平（2.44），12个国家处在最低开放水平（-1.86），另有55个国家并列第110位（-1.17）。主权国家信用货币在境外流通时，自由兑换意味着（3）发行国具有强大的可贸易品生产与出口能力，为流通中的国际货币提供实体经济支持。3.4 上海交通大学测度方法改进后的G20国家资本账户开放度测算 本小节将阐述我们自己的主要研究成果。（2）金砖国家的开放度普遍低于发达国家，巴西和中国经历了抛物线状的由低到高再下降的过程。
在国家层面也会导致外汇储备的更多积累，中央银行和国家利益会因货币的估值和倒挂的利差造成更大损失。1971年美国单方面中止美元与黄金的兑换后，国际社会关于储备货币的未来有三种意见：（1）法国总统戴高乐代表西欧的观点，主张消弱美元特权，提出的恢复金本位制。
1974年"二十国委员会"发表的《改革大纲》在金本位主张和黄金非货币化主张之间采取了折衷的办法：取消黄金官价，各国央行可以在市场按时价自由买卖黄金，也可随间保持黄金作为储备。我们的研究成果与加拿大Fraser Institute的测度结果较为接近。
这反映发达国家金融高杠杆和虚拟经济过度发展特征。另外，从长时段看，部分国家资本项目开放度具有波动或回落的变化。
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